શૈલેષ જે. મહેતા સ્કૂલ ઓફ મેનેજમેન્ટ (SJMSOM), IIT બોમ્બે અને બિરલા ઇન્સ્ટિટ્યૂટ ઓફ મેનેજમેન્ટ ટેક્નોલોજી (BIMTECH), નોઇડા દ્વારા પ્રસ્તુત સ્વતંત્ર પ્રયોગમૂલક સંશોધન
બિરલા ઇન્સ્ટિટ્યૂટ ઓફ મેનેજમેન્ટ ટેક્નોલોજી (BIMTECH), નોઇડા, ભારતની અગ્રણી બી-સ્કૂલમાંની એક અને શૈલેષ જે. મહેતા સ્કૂલ ઓફ મેનેજમેન્ટ (SJMSOM), IIT બોમ્બેએ ભવિષ્યના ડેરિવેટિવ્ઝ કોન્ટ્રાક્ટના સસ્પેન્શનની અસરની તપાસ કરતા બે અલગ-અલગ અભ્યાસ હાથ ધર્યા હતા. એક્સચેન્જ ટ્રેડેડ કોમોડિટીઝ (ETCDs).
BIMTECH અભ્યાસ શીર્ષક- અંતર્ગત કોમોડિટી માર્કેટ પર કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝ સસ્પેન્શનની અસર મસ્ટર્ડ સીડ, સોયાબીન સહિત સોયા ઓઈલ, મસ્ટર્ડ ઓઈલ અને પામ ઓઈલ માટે જાન્યુઆરી 2016 થી એપ્રિલ 2024 સુધીના પ્રયોગમૂલક ડેટા પર આધારિત છે. તે નિર્ણાયક રીતે અહેવાલ આપે છે કે ETCDs (એક્સચેન્જ ટ્રેડેડ કોમોડિટીઝ) નું સસ્પેન્શન ભૌતિક બજાર માટે સંદર્ભ ભાવની ગેરહાજરી તરફ દોરી જાય છે, અને તેના પરિણામે સમગ્ર મંડીઓમાં છૂટાછવાયા અને ઊંચા ભાવ તફાવતમાં પરિણમે છે.
SJMSOM, IIT બોમ્બે અભ્યાસ શીર્ષક – એગ્રી ઇકોસિસ્ટમ પર કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્સની સસ્પેન્શનની અસર ત્રણ રાજ્યોમાં એટલે કે મહારાષ્ટ્ર, રાજસ્થાન અને મધ્ય પ્રદેશમાં ભૌતિક બજાર સહભાગીઓ (ખેડૂતો અને FPOs સહિત) ના સર્વેક્ષણ અને ઊંડાણપૂર્વક ઇન્ટરવ્યુ દ્વારા પ્રાથમિક અને ગૌણ સંશોધનને જોડે છે. સરસવના બીજ, સોયા તેલ, સોયાબીન, ચણા અને ઘઉં પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને. આ અભ્યાસ રેખાંકિત કરે છે કે ડેરિવેટિવ્ઝ કોન્ટ્રાક્ટ્સ એગ્રો ઇકોનોમિક સ્પેસમાં ભાવની અસ્થિરતા અને સહજ જોખમોનું સંચાલન કરવા માટે ખેડૂત/FPO અને અન્ય મૂલ્ય શૃંખલાના સહભાગીઓ માટે કિંમત શોધ અને ભાવ જોખમ વ્યવસ્થાપનના એક મહત્વપૂર્ણ સાધન તરીકે સેવા આપે છે.
2021 માં, સેબીએ સાત કૃષિ કોમોડિટી/કોમોડિટી જૂથોમાં ડેરિવેટિવ્ઝ ટ્રેડિંગને સ્થગિત કરી દીધું હતું, જેને 2003માં કોમોડિટી એક્સચેન્જના આધુનિક ઈલેક્ટ્રોનિક સંસ્કરણો અસ્તિત્વમાં આવ્યા ત્યારથી ભારતીય કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ પર અત્યાર સુધીની સૌથી મોટી ક્લેમ્પડાઉન કહી શકાય. જોકે ચોક્કસ કારણ ‘ ટી સસ્પેન્શનને આભારી છે, જો કે, તે વ્યાપકપણે માનવામાં આવે છે કે નિર્ણય હતો ડેરિવેટિવ્ઝ ટ્રેડિંગ ભાવ વધારામાં ફાળો આપે છે તેવી અન્ડરલાઇંગ માન્યતાને કારણે વધતી કિંમતોને કાબૂમાં લેવાના ઉદ્દેશ્ય સાથે લેવામાં આવે છે. આ સંદર્ભમાં, ભારતની બે પ્રતિષ્ઠિત સંસ્થાઓએ કોમોડિટી ઇકોસિસ્ટમ પર કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝના સસ્પેન્શનની અસરનું મૂલ્યાંકન કરીને વ્યાપક અભ્યાસ હાથ ધર્યો હતો.
BIMTECH અભ્યાસ, ડૉ. પ્રબિના રાજીબ, BIMTECH ના ડૉ. રુચિ અરોરા અને IIT, ખડગપુરના ડૉ. પરમા બરાઈ દ્વારા હાથ ધરવામાં આવેલો અભ્યાસ ત્રણ પરિપ્રેક્ષ્યો પર કેન્દ્રિત હતો.
સ્થાનિક મંડીઓ માટે કિંમતના એન્કરની અનુપલબ્ધતાની અસર
જથ્થાબંધ અને છૂટક સ્તરે ખાદ્ય તેલના ભાવ પર અસર.
સસ્પેન્ડેડ કોમોડિટીઝ માટે આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાં હેજિંગ કાર્યક્ષમતા
અભ્યાસ પર ટિપ્પણી કરતાં પ્રોફેસર પ્રબીના રાજીબે જણાવ્યું હતું કે, “કોમોડિટી ડેરિવેટિવ કોન્ટ્રાક્ટ્સનું સામયિક સસ્પેન્શન એ ભારતમાં રિકરિંગ થીમ છે જે માત્ર ડેરિવેટિવ સેક્ટરના વિકાસને જ નહીં પરંતુ એકંદર કોમોડિટી ઇકોસિસ્ટમના વિકાસને પણ અવરોધે છે. જો કે, વિશ્વભરના કોમોડિટી એક્સચેન્જોએ માંગ-પૂરવઠાની અસંગતતા અને કિંમતમાં ભિન્નતા હોવા છતાં પણ અવિરત કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝ કોન્ટ્રાક્ટ ઓફર કરવાનું ચાલુ રાખ્યું છે. તેથી, પ્રયોગમૂલક સંશોધન દ્વારા ભારતમાં સસ્પેન્શન પાછળની પ્રચલિત માન્યતા પ્રણાલીમાં ઊંડા ઉતરવું અને અગ્રણી સંસ્થા – આપણા ખેડૂતો અને મૂલ્ય શૃંખલાના સહભાગીઓ પર તેની અસરને સમજવી તે રસપ્રદ હતું. અમારો અભ્યાસ સ્પષ્ટ કરે છે કે ડેરિવેટિવ્ઝ ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ ભાવ ફુગાવા તરફ દોરી જાય છે તેવી માન્યતા ખોટી હોઈ શકે છે. રિટેલ અને જથ્થાબંધ ભાવનું અમારું વિશ્લેષણ એ નિર્ધારિત કરે છે કે ખાસ કરીને ખાદ્યતેલો માટે, સસ્પેન્શન પછીના સમયગાળા દરમિયાન તમામ શ્રેણીઓમાં ભાવમાં વધારો થયો છે એટલું જ નહીં, છૂટક ગ્રાહકો પણ વધુ કિંમતો ચૂકવી રહ્યા છે.”
એસોસિયેટ પ્રોફેસર (અર્થશાસ્ત્ર) સાર્થક ગૌરવ અને મદદનીશ પ્રોફેસર પિયુષ પાંડે (ફાઇનાન્સ) દ્વારા હાથ ધરવામાં આવેલ IIT બોમ્બે શૈલેષ જે મહેતા સ્કૂલ ઓફ મેનેજમેન્ટ અભ્યાસ ચાર વિશિષ્ટ ઉદ્દેશ્યો પર કેન્દ્રિત હતો.
પાંચ ETCD ના સસ્પેન્શનને પગલે ભાવ શોધ અને જોખમ હેજિંગને કેવી રીતે અસર થઈ તે તપાસવા.
ફ્યુચર્સ અને સ્પોટ પ્રાઇસ, વોલ્યુમ અને વોલેટિલિટી વચ્ચેના સંબંધની તપાસ કરવા અને સસ્પેન્શન સાથે સંકળાયેલ કોમોડિટી-વિશિષ્ટ કિંમતની વિવિધતા રજૂ કરવા.
ચોક્કસ સસ્પેન્ડેડ કોમોડિટીઝમાં અટકળો એ ખરેખર ચિંતાનો વિષય છે કે કેમ તે સમજવું.
ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગના સંદર્ભમાં જેમના અનુભવો અણધાર્યા છે તેવા ખેડૂત સમુદાય સહિત ભૌતિક બજારના સહભાગીઓ માટે વાયદાના વેપારને લગતી આંતરદૃષ્ટિ મેળવવા માટે.
તેમના સંશોધન વિશે બોલતા પ્રો. સાર્થક ગૌરવે ટિપ્પણી કરી, “અમારા સંશોધનમાં જાણવા મળ્યું છે કે કોમોડિટી ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ અને પાંચ સસ્પેન્ડેડ કોમોડિટીઝ માટે હાજર બજારના ભાવ વચ્ચે સકારાત્મક સંબંધ હોવાના કોઈ પુરાવા નથી, જે સૂચવે છે કે કોમોડિટીઝ માટે ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ અને ખાદ્ય ફુગાવો વચ્ચેનો સંબંધ અને વિશ્લેષણનો સમયગાળો ખોટો છે. વાસ્તવમાં, ત્રણ રાજ્યોમાં કોમોડિટી ફ્યુચર્સ અને સ્પોટ પ્રાઇસ ડેટા અને સર્વેક્ષણોના આંકડાકીય વિશ્લેષણ પર આધારિત અભ્યાસ – મહારાષ્ટ્ર, મધ્યપ્રદેશ, અને ગુજરાત – નિશ્ચિતપણે સ્થાપિત કરે છે કે સસ્પેન્શન પછી સસ્પેન્ડેડ અને નોન-સસ્પેન્ડેડ બંને કોમોડિટીના ભાવ ઊંચા રહ્યા છે અને સ્થાનિક અને આંતરરાષ્ટ્રીય માંગ અને પુરવઠા બંને પરિબળો કોમોડિટીના છૂટક ભાવોને પ્રભાવિત કરે છે”.
તેઓ વધુમાં જણાવે છે કે “કોમોડિટી ડેરિવેટિવ કોન્ટ્રાક્ટ્સ ભાવની શોધ અને જોખમ હેજિંગમાં મહત્વની ભૂમિકા ભજવે છે, જે વિશ્લેષણ પરથી સ્પષ્ટ થાય છે. ફ્યુચર્સ કોમોડિટી ટ્રેડિંગના સસ્પેન્શને સંદર્ભ કિંમત નિર્ધારણ પદ્ધતિની ગેરહાજરીને કારણે વધુ સારી કિંમતની પ્રાપ્તિ પર નકારાત્મક અસર કરી છે અને આ રીતે વિક્ષેપ પણ પડ્યો છે. કોમોડિટી મૂલ્ય શૃંખલામાં સહભાગીઓની કિંમત જોખમ વ્યવસ્થાપન પ્રથાઓ બજારની પહોંચ, ભાગીદારી અને વાજબી ભાવો મેળવવામાં અવરોધોને કારણે સમગ્ર રીતે કૃષિ-ઇકોસિસ્ટમને અસર થઈ છે.”
તેમના સંશોધન વિશે બોલતા પ્રો. સાર્થક ગૌરવે ટિપ્પણી કરી, “અમારા સંશોધનમાં જાણવા મળ્યું છે કે કોમોડિટી ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ અને પાંચ સસ્પેન્ડેડ કોમોડિટીઝ માટે હાજર બજારના ભાવ વચ્ચે સકારાત્મક સંબંધ હોવાના કોઈ પુરાવા નથી, જે સૂચવે છે કે કોમોડિટીઝ માટે ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગ અને ખાદ્ય ફુગાવો વચ્ચેનો સંબંધ અને વિશ્લેષણનો સમયગાળો ખોટો છે. વાસ્તવમાં, ત્રણ રાજ્યોમાં કોમોડિટી ફ્યુચર્સ અને સ્પોટ પ્રાઇસ ડેટા અને સર્વેક્ષણના આંકડાકીય વિશ્લેષણ પર આધારિત અભ્યાસ – મહારાષ્ટ્ર, મધ્યપ્રદેશ અને ગુજરાત – નિશ્ચિતપણે સ્થાપિત કરે છે કે સસ્પેન્શન પછી સસ્પેન્ડેડ અને નોન-સસ્પેન્ડેડ બંને કોમોડિટીના ભાવ ઊંચા રહ્યા છે અને સ્થાનિક અને આંતરરાષ્ટ્રીય માંગ અને પુરવઠાના પરિબળો કોમોડિટીના છૂટક ભાવોને પ્રભાવિત કરે છે”.
તેઓ વધુમાં જણાવે છે કે “કોમોડિટી ડેરિવેટિવ કોન્ટ્રાક્ટ્સ ભાવની શોધ અને જોખમ હેજિંગમાં મહત્વની ભૂમિકા ભજવે છે, જે વિશ્લેષણ પરથી સ્પષ્ટ થાય છે. ફ્યુચર્સ કોમોડિટી ટ્રેડિંગના સસ્પેન્શને સંદર્ભ કિંમત નિર્ધારણ પદ્ધતિની ગેરહાજરીને કારણે વધુ સારી કિંમતની પ્રાપ્તિ પર નકારાત્મક અસર કરી છે અને આ રીતે વિક્ષેપ પણ પડ્યો છે. કોમોડિટી મૂલ્ય શૃંખલામાં સહભાગીઓની કિંમત જોખમ વ્યવસ્થાપન પ્રથાઓ બજારની પહોંચ, ભાગીદારી અને વાજબી ભાવો મેળવવામાં અવરોધોને કારણે સમગ્રપણે કૃષિ-ઇકોસિસ્ટમને અસર થઈ છે.”
ડૉ. રાકેશ અરાવતિયા, પ્રોફેસર, અને કોઓર્ડિનેટર, સેન્ટર ઑફ એક્સેલન્સ ઇન કોમોડિટી માર્કેટ્સ, ઇન્સ્ટિટ્યૂટ ઑફ રૂરલ મેનેજમેન્ટ આણંદ (IRMA)એ અભિપ્રાય આપ્યો, “કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝ એ માર્કેટ સંચાલિત સાધનો છે, જે અસ્થિર સમયમાં ઢાલ તરીકે કામ કરે છે – મૂલ્ય સાંકળના હિતની રક્ષા કરે છે. સહભાગીઓ અને કોમોડિટી બજારોમાં સ્થિરતા લાવી. આ પ્રમાણમાં નવા સાધનો હોવાથી, તેમના વિશે ચોક્કસ સ્તરની ગભરાટ છે. જો કે, સરકારે આ સાધનોનો ઉપયોગ ખેડૂતોને ભાવની અસ્થિરતાના સમયે પણ તેમના ભાવ જોખમને નિયંત્રિત કરવામાં મદદ કરવા માટે કરવો જોઈએ, તેમને સક્રિયપણે ભાગ લેવા માટે પ્રોત્સાહિત કરવા જોઈએ, જેનાથી વોલ્યુમમાં વધારો થાય છે અને બજારનો વિશ્વાસ વધે છે.”
પ્રથમ પ્રકાશિત: 12 નવેમ્બર 2024, 12:19 IST
